FORUM FINANZIARIO

LA GUERRA DELLE ASSICURAZIONI

AZIONISTI

15 Ottobre 1999

Ina E’ improbabile che Ina riesca a difendersi dall’opas di Generali. L’Ina che uscirà dall’offerta pubblica sarà decisamente più debole, privata di alcuni importanti asset tra cui Ina sim.

Sanpaolo-Imi Il suo obiettivo era quello di creare il più grande gruppo di bancassurance in Italia. Ha dovuto cedere alla potenza delle Generali. Ha ottenuto in cambio Bnl vita che si integrerà con Sanpaolo vita, Ina sim che verrà conglobata in Banca Fideuram e Sanpaolo Invest, mentre Banco di Napoli rafforzerà il Sanpaolo-Imi nell’Italia del Sud.
Affinchè il progetto abbia successo è necessario che Bnl non eserciti il suo diritto di prelazione.
Nonostante tutto Sanpaolo-Imi è, assieme ad Unicredito Italiano, la banca più attiva. Le prossime mosse potrebbero riguardare la Francia.

Generali Alfonso Desiata mentre veniva nominato presidente delle Generali aveva ben delineato lo sviluppo della compagnia triestina: rafforzarsi nel campo assicurativo. E così è stato.
Generali acquisendo Ina è diventata la più forte società assicurativa nel settore vita.

Bnl Il patto Generali & Sanpaolo-Imi ha assegnato Bnl ad Unicredito Italiano, ma la banca romana è contraria.
E’ quindi probabile che Unicredito Italiano e Banco de Bilbao Vizcaya lancino un’opa su Bnl.

19 Settembre 1999

u Titolo INA

Generali ha offerto per ogni azione Ina 0,83 euro in contanti e 0,07 azioni ordinarie Generali di nuova emissione del valore nominale di 2.000 lire, godimento 1° gennaio 1999.
Sulla base delle chiusure del 17 settembre (Ina 2,998 euro p.r.; Generali 32,200 euro p.r.) ogni azione Ina varrebbe secondo l’opas Generali 3,084 euro.

Per chi ha già il titolo Ina, il consiglio è di tenerlo, attendendo l’eventuale rilancio da parte di Sanpaolo-Imi.

Per chi non ha in portafoglio il titolo è preferibile, a questi prezzi, astenersi dall’acquisto. Il valore del titolo senza opa è nettamente inferiore e pari a 2,1 – 2,4 euro.

u Titolo Sanpaolo-Imi

L’opas Generali su Ina ha inferto un duro colpo a Sanpaolo-Imi, che nel corso del 1999 ha dovuto subìre la bocciatura da parte della Banca d’Italia dell’offerta di scambio con Banca di Roma.
Per quanto riguarda il valore del titolo Sanpaolo-Imi tutto dipenderà dalla risposta che Sanpaolo-Imi ed Ina daranno all’opa Generali.

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u Per chi ama rischiare ………. i derivati (covered warrants).

Assunzioni:

• Ina è preda ed i titolo dovrebbe salire di valore.
• Generali, in qualità di predatore, ha un destino più incerto, ciò consiglia l’utilizzo dello straddle (call + put, con lo stesso strike). Più rischioso è il ricorso allo strangle (call + put, con diversi strike).
• Se Generali vince l’opa, il titolo dovrebbe salire di valore. Nel caso di una contro-opa di Sanpaolo-Imi vincente, il titolo Generali dovrebbe scendere.
• L’effetto leva nei covered warrants è esaltato dalla scelta di uno strike ragionevolmente alto.

Investimento A

• Covered warrant tipo call su Ina.

Investimento B

• Covered warrant tipo call su Ina e tipo straddle (call + put con medesimo strike) su Generali.

Condizioni:

• Ina á ; Generali á
  L’investitore guadagna sui 2 call (Ina e Generali) e perde sul put Generali.

• Ina á ; Generali â
  L’investitore guadagna su call Ina e su put Generali e perde su call Generali.

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